Экология на облигациях

Сможет ли «зеленый» курс пройти проверку рынком

«Зеленые» облигации в Азербайджане выходят из стадии деклараций и входят в зону практических решений, но вместе с этим автоматически попадают под более жесткий общественный и экспертный контроль. Первый шаг сделан, однако именно сейчас становится важно понять, будет ли за красивой экологической риторикой стоять реальное содержание.

История вопроса «зеленых» облигаций у нас относительно новая, но активно развивается: страна, особенно после саммита COP29, форсирует создание инфраструктуры устойчивого финансирования, разрабатывает модельный документ для выпуска суверенных «зеленых» облигаций (работа ведется с Минфином и Азиатским банком развития), чтобы финансировать проекты возобновляемой энергетики и экологические инициативы, что станет основой для привлечения инвестиций в «зеленую» экономику.

В рамках этой работы под занавес года Минфин провел первое заседание Рабочей группы, созданной для разработки рамочной основы для выпуска суверенных «зеленых» облигаций. На встрече, состоявшейся с участием руководителей и должностных лиц этого ведомства и соответствующих структур министерства, руководитель рабочей группы, первый заместитель министра финансов Анар Каримов рассказал о мерах, принятых в нашей стране для укрепления экологической устойчивости, снижения воздействия изменения климата и расширения применения инструментов «зеленого» финансирования.

По его утверждению, формирование инфраструктуры климатического финансирования подведет основу для выпуска суверенных «зеленых» облигаций в будущем. Поскольку главный акцент построения отечественной архитектуры устойчивых финансов заключается именно в удачном сочетании местных реалий и зарубежного опыта, ключевой нерв прошедшей встречи уходил именно в эту плоскость. Встречу посвятили международному уровню достижений и обмену мнениями относительно их применения в нашей стране.

Кстати напомнить, ранее эксперты Азиатского банка развития уже рассмотрели этапы и основные направления действий для выпуска в Азербайджане суверенных «зеленых» облигаций. В этой связи рабочей группе были поручены соответствующие задачи по подготовке проекта рамочного документа и определению критериев отбора экологических инициатив, подлежащих финансированию посредством этого финансового инструмента. Все это повод заметить, что страна выстраивает комплексную «зеленую» стратегию, говорит экономист Эмин Гарибли. «Сегодня «зеленая» энергетика находится на стадии первичной разработки, а в будущем у страны имеется большой потенциал для специализации в этой сфере, - подчеркивает ученый. - И хотя есть страны, где жарче и больше солнечной энергии, наш главный плюс в том, что Азербайджан находится на близком расстоянии к Европе. Это означает меньшие издержки. Мы будем специализироваться и экспортировать эту зеленую энергетику на европейские рынки».

В контексте энергетического перехода, говорит эксперт, целевые ведомства ставят перед собой амбициозные цели: страна намерена сократить выбросы парниковых газов и довести долю возобновляемых источников энергии до трети энергобаланса к 2030 году. Реализация этих задач требует значительных инвестиций и внедрения новых финансовых инструментов, одним из которых становятся «зеленые» облигации.

Начиная с прошлого года республика перешла от обсуждений к практической подготовке этого механизма. Министерство финансов объявило о разработке рамочного документа для выпуска суверенных «зеленых» облигаций, что стало важным шагом к формированию рынка устойчивого финансирования. Параллельно была создана рабочая группа, изучающая международный опыт, разрабатывающая критерии отбора проектов и подготавливающая базу для будущей эмиссии. 

Дополнительным импульсом для ускорения «зеленой» повестки стало проведение климатического саммита COP29 в Баку, кстати, подчеркнувшее стремление страны к диверсификации экономики и переходу к экологически устойчивой модели развития. Таким образом, Баку усилил фокус на развитии «зеленых» финансов и соответствующих инструментов. Планируется, что средства, привлеченные через выпуск «зеленых» облигаций, будут направляться на проекты в сфере возобновляемой энергетики, управления отходами, водоснабжения, а также на модернизацию промышленного и транспортного секторов.

В перспективе республика намерена не ограничиваться выпуском собственных «зеленых» облигаций, а готовится сформировать полноценную инфраструктуру, поскольку это позволит привлекать свои и зарубежные инвестиции в экологические программы, опираясь на признанные международные стандарты, включая принципы Международной ассоциации рынков капитала. Но есть и риски. Потенциально уязвимые места в теме «зеленых» облигаций Азербайджана сегодня связаны прежде всего с этапом становления самого механизма и вопросами прозрачности. Страна лишь формирует инфраструктуру устойчивого финансирования, хотя практические проекты в сфере возобновляемой энергетики уже реализуются. Именно переходный характер этого этапа и становится главным источником скепсиса.

Один из наиболее часто упоминаемых рисков является так называемый «зеленый» камуфляж, когда под экологическую повестку могут подпадать проекты, лишь частично соответствующие климатическим стандартам. Речь идет, например, о программах по снижению выбросов, которые формально улучшают экологические показатели, но не относятся к полноценным возобновляемым источникам энергии. При недостаточно жестких критериях отбора такие проекты способны вызвать вопросы у инвесторов и экспертов.

Не менее чувствительной остается тема прозрачности и отчетности. Для доверия рынков важно не только заявить «зеленую» направленность облигаций, но и детально показать, куда именно направляются привлеченные средства. Здесь ключевую роль играет качество отчетности и независимость аудита, без которых сложно подтвердить реальный экологический эффект.

Отдельный аспект - стоимость заимствований. «Зеленый» статус сам по себе не гарантирует более дешевого финансирования: инвесторы в первую очередь смотрят на кредитное качество эмитента и ясность правил игры. Если рамка выпуска окажется недостаточно строгой или понятной, финансовые преимущества могут оказаться минимальными. Дополнительным вызовом остается в том числе создание всей системы стандартов и процедур практически с нуля. Международный опыт показывает, что выстраивание надежной «зеленой» рамки процесс сложный и поэтапный и на старте неизбежны уточнения и корректировки.

При этом страна предпринимает шаги, направленные на снижение возможной критики. Министерство финансов сформировало рабочую группу с участием Азиатского банка развития, которая занимается разработкой рамочного документа и критериев отбора проектов. Заявленный фокус сделан на возобновляемые источники энергии, прежде всего солнечные и ветровые станции, что напрямую соответствует стратегической цели по увеличению доли ВИЭ в энергобалансе к 2030 году. Важную роль играет и международное сотрудничество, позволяющее опираться на лучшие мировые практики и признанные стандарты.

В конечном же итоге ключевой вопрос будет заключаться в том, насколько последовательно будет обеспечено реальное соответствие «зеленым» принципам, избежав формального подхода. Сейчас мы находимся в начале этого пути, и именно этот этап вызывает наибольшее количество вопросов, одновременно оставляя пространство для выстраивания устойчивой и прозрачной модели «зеленых» финансов.