Мягкий сигнал рынку: ЦБА снижает базовую ставку на фоне устойчивой инфляции АНАЛИТИКА

Центральный банк дал понять, что не видит оснований для резкого ускорения роста цен и оценивает инфляционную ситуацию как устойчивую и контролируемую. В этих условиях регулятор счел возможным перейти к более мягким денежно-кредитным условиям, приняв решение о снижении базовой ставки.

Правление ЦБА намерено продолжить курс на смягчение монетарной политики, понизив учетную ставку на 0,25 процентного пункта — до 6,75%. Одновременно были пересмотрены параметры процентного коридора: его нижняя граница снижена с 6% до 5,75%, верхняя — с 8% до 7,75%. По уточнению самого регулятора, его недавнее решение по ставке отражает уверенность в управляемости инфляционных процессов, умеренном воздействии внешних факторов и стабильной передаче монетарных сигналов в реальную экономику.

Снижение ставки основано на том, что текущая и ожидаемая инфляция находится в допустимых пределах — около 4% с возможным отклонением в обе стороны. При принятии решения также учли ситуацию в мировой экономике и на финансовых рынках, процессы внутри страны и то, насколько эффективно решения по денежно-кредитной политике влияют на экономику.
При формировании параметров процентного коридора Центральный банк исходил из целого комплекса факторов. Об этом говорит экономист Махир Зейналов. В их числе соответствие фактической и прогнозируемой инфляции целевому диапазону финансового регулятора, текущая конъюнктура мировой экономики и финансовых рынков, внутренние макроэкономические тенденции, а также особенности передачи решений денежно-кредитной политики в реальный сектор экономики.

Главный банк сообщает, что годовая инфляция в настоящее время движется в рамках прогнозируемой траектории и остается в пределах целевого ориентира. Так, в октябре двенадцатимесячная инфляция составила 5,9%. При этом рост цен на продукты питания, алкогольные напитки и табачные изделия достиг 8,2%, на платные услуги — 5,6%, на непродовольственные товары — 2,5%. Годовая базовая инфляция зафиксирована на уровне 5%. По оценкам Центробанка, фактическая инфляция в основном формируется под воздействием внешних и внутренних факторов издержек.

«В целом макроэкономическая ситуация оценивается как стабильная, - продолжил экономист. - В течение года предложение иностранной валюты на внутреннем рынке устойчиво превышало спрос. За январь–ноябрь покупка наличной иностранной валюты обменными пунктами превысила объемы продаж на 393 млн долларов. Одновременно наблюдалось снижение долларизации депозитов физических лиц-резидентов: за последние двенадцать месяцев этот показатель сократился на 2,1% и в ноябре достиг 29%. Такая динамика, по мнению регулятора, отражает более оптимистичные ожидания населения в отношении обменного курса. На этом фоне валютные резервы Центрального банка за одиннадцать месяцев увеличились на 4,3% и достигли 11,4 млрд долларов.

Показатели внешнего сектора, играющие ключевую роль в формировании баланса на валютном рынке, также остаются благоприятными. По итогам девяти месяцев сальдо текущего счета платежного баланса сложилось с профицитом в 3 млрд долларов, или 5,4% ВВП. Основной вклад в этот результат внес профицит внешней торговли и положительное сальдо вторичных доходов. При этом чистый приток денежных переводов, являющийся ключевой составляющей вторичных доходов, демонстрирует положительную динамику по сравнению с прошлым годом. Прогноз Центрального банка о сохранении профицита текущего счета в конце этого и следующем году остается без изменений».

Инструменты денежно-кредитной политики применяются с учетом ситуации на финансовых рынках и уровня ликвидности в банковской системе, говорит Махир Зейналов. По его словам, существенное влияние на ликвидность продолжают оказывать депозитные аукционы Министерства финансов. С момента предыдущего заседания процентные ставки на необеспеченном денежном рынке находились в пределах установленного процентного коридора и формировались вблизи учетной ставки.

Среднедневное значение индекса AZIR составило 6,89% в октябре, 6,91% в ноябре и 6,94% в последнем периоде декабря. Центральный банк минимизировал воздействие факторов, не связанных с денежно-кредитной политикой, на динамику AZIR (дифференцированный показатель, отражающий средневзвешенную процентную ставку по межбанковским операциям в Азербайджане), в основном за счет недельных операций на открытом рынке. За отчетный период также наблюдалось снижение кривой доходности и доходности облигаций Центрального банка, тогда как существенных изменений в ставках по депозитам и кредитам зафиксировано не было.

Согласно базовому сценарию, отметил экономист, прогноз годовой инфляции на конец этого и следующий год по-прежнему остается в пределах целевого диапазона. Более того, анализ последних тенденций указывает на вероятность пересмотра прогноза инфляции на следующий год в сторону понижения.

«Оценка баланса инфляционных рисков с момента предыдущего заседания показывает, что риски ускорения инфляции в целом снизились. Вместе с тем геополитическая напряженность и нестабильность мировой торговой среды продолжают поддерживать высокий уровень неопределенности на товарных и финансовых рынках. Основной внешний риск связан с возможной передачей импортных цен на внутреннюю инфляцию, что будет зависеть от инфляционных процессов у торговых партнеров и динамики номинального эффективного обменного курса. Внутренние риски формируются преимущественно под влиянием факторов предложения и издержек. При этом параметры государственного бюджета до 2026 года, а также замедление годовых темпов роста кредитных инвестиций снижают вероятность чрезмерного расширения совокупного спроса», - отметил Зейналов.

Следующее решение по процентной ставке будут принимать с учетом того, как меняется реальная и ожидаемая инфляция, а также новых данных по состоянию экономики. В Центральном банке подчеркнули, что и дальше будут использовать все доступные инструменты, чтобы удерживать цены под контролем.

Снижение учетной ставки на 0,25 процентного пункта — до 6,75% — теоретически создает предпосылки для постепенного снижения процентных ставок по банковским кредитам, уверен он. Как минимум, этот шаг уменьшает вероятность их дальнейшего роста. Вместе с тем текущий уровень процентных ставок в коммерческих банках по-прежнему остается неблагоприятным для производственного предпринимательства.

При ставках на уровне 18–30% годовых инвестирование в производство, получение прибыли и обслуживание кредитов становятся экономически нецелесообразными, сообщил Махир Зейналов. По этой причине сегодня большая часть банковских займов уходит не в реальный сектор, а в потребление и торговлю. По последним данным, общий объем кредитов в стране достиг 29,4 млрд манатов, тогда как объем депозитов остается значительно ниже — около 16 млрд манатов.