Нефть выше ожиданий

Что дают высокие цены сегодня и какие риски ждут завтра?

Резкий рост цен на нефть формирует для экономики сильный краткосрочный эффект. Доходы увеличиваются, бюджет получает дополнительный ресурс, усиливается приток валюты. Однако за внешне благоприятной конъюнктурой сохраняется уязвимость, связанная с зависимостью от нефтяных котировок и динамики мирового рынка.

Нынешняя ситуация складывается максимально комфортно для энергетического сектора. Стоимость нефти марки Azeri Light закрепилась значительно выше заложенных ориентиров и на последних торгах достигла $122,32 за баррель. И это почти вдвое превышает базовую цену в $65, предусмотренную в бюджете страны на нынешний финансовый год.

При целостном рассмотрении, превышение бюджетной «отсечки» напрямую усиливает доходы республики, ведь, по оценкам, экспорт нефти при текущих ценах приносит около $18 млн дополнительной выручки в сутки. В месячном выражении это формирует порядка $540–550 млн сверх запланированных поступлений.

Подорожание нефти также усиливает экспортный потенциал нашей добывающей республики, поскольку каждые дополнительные $10 за баррель обеспечивают около $3 млрд годовой выручки. В нынешних условиях такая выручка позволяет не только полностью покрывать бюджетные расходы, но и наращивать активы Государственного нефтяного фонда, формируя запас прочности на будущее.

Позитивный эффект усиливается и внешней оценкой. Международные агентства, включая Fitch Ratings, ожидают сохранения так называемого двойного профицита - бюджета и текущего счета, что, в свою очередь, о создает условия для ускорения экономического роста и поддержания макроэкономической стабильности.

Дополнительную предсказуемость обеспечивает участие в соглашении ОПЕК+. Квота на добычу сохраняется на уровне 551 тысячи баррелей в сутки до конца года, что при высоких ценах гарантирует стабильный поток валютной выручки.

На этом фоне недавнее решение участников нефтяного альянса о постепенном увеличении добычи с июня смотрится как попытка аккуратно сбалансировать рынок. Ключевые производители, включая Саудовскую Аравию и Россию, договорились нарастить добычу суммарно на 188 тысяч баррелей в сутки. Основная часть увеличения приходится именно на этих игроков, тогда как остальные страны обеспечат пропорциональный рост.

Решение было принято на фоне структурных изменений внутри альянса после выхода Объединенных Арабских Эмиратов. Несмотря на это, оставшиеся участники продемонстрировали согласованность действий и подтвердили приверженность стратегии управления рынком.

На этом фоне увеличение добычи носит осторожный характер. Сейчас оно происходит параллельно с действующими добровольными сокращениями на уровне 1,65 миллиона баррелей в сутки и может быть оперативно пересмотрено в случае изменения ситуации. ОПЕК+ сохраняет гибкость и планирует регулярно корректировать параметры в зависимости от спроса и геополитических факторов.

Рынок отреагировал на эти решения сдержанно. Сейчас нефть марки Brent торгуется в районе $107,8 за баррель, тогда как WTI держится на уровне около $101,3. Аналитики отмечают, что даже с учетом растущей добычи дефицит предложения сохраняется, в том числе из-за перебоев поставок через Ормузский пролив.

Тем временем оценки дальнейшей динамики остаются неоднозначными. В Moody’s Analytics предупреждают, что закрепление цен выше $125 может привести к давлению на мировую экономику и повысить риск рецессии. Аналитики швейцарского финансового холдинга UBS полагают, что влияние выхода ОАЭ пока ограничено, но в среднесрочной перспективе может усилиться и привести к снижению цен. Более сдержанный сценарий озвучивают в J.P. Morgan, где допускают коррекцию котировок до $60 уже к концу текущего года при нормализации баланса спроса и предложения.

Но именно это обстоятельство остается в ключе основных рисков, поскольку даже несмотря на текущие высокие доходы, производство нефти сокращается, а зависимость экономики от нефтяных цен сохраняется.

В случае их снижения давление прежде всего возникнет на валютный рынок. Сокращение экспортной выручки означает уменьшение притока иностранной валюты, что может вынудить Центральный банк использовать резервы для поддержки курса маната.

Параллельно возрастает нагрузка на бюджет. При нынешней цене отсечения длительное снижение котировок ниже этого уровня приведет к недополучению доходов и ограничит возможности финансирования. Ведь каждые $10 снижения стоимости нефти означают потерю сотен миллионов манатов.

Дополнительный риск связан с постепенным снижением добычи на зрелых месторождениях. В этом случае негативный эффект может усиливаться одновременно за счет падения цен и сокращения физического объема экспорта. Тогда нагрузка может сместиться на доходы Государственного нефтяного фонда, но в долгосрочном плане ситуация остается весьма чувствительной, а затяжной период низких цен способен замедлить экономический рост и усилить необходимость структурных изменений.

По оценкам, текущая конъюнктура дает значительное окно возможностей, но устойчивость будет зависеть от того, насколько эффективно удастся использовать этот ресурс для снижения зависимости от нефтяного сектора и формирования новых источников роста.