Новая стратегия Федрезерва

Американский регулятор меняет язык общения с рынками

Федеральная резервная система США фактически дала понять, что намерена изменить привычную модель общения с финансовыми рынками. Выступая на ежегодном форуме Европейского центрального банка в португальской Синтре, новый председатель ФРС Кевин Уорш подтвердил приверженность регулятора целевому уровню инфляции в 2%, подчеркнул независимость Федеральной резервной системы и заявил, что решения по процентным ставкам будут приниматься исключительно на основе макроэкономических показателей, без предварительных сигналов рынку.

Заявление сразу же привлекло внимание аналитиков. Часть из них расценила его как признак того, что ФРС не намерена спешить со снижением процентной ставки, несмотря на ожидания части инвесторов и политическое давление со стороны президента Дональда Трампа. Однако эксперты считают, что гораздо важнее другое: американский регулятор меняет сам подход к принятию и объяснению своих решений.

В действительности вопрос состоит не в простом изменении коммуникационной стратегии, поясняет экономист Эльданиз Амиров:

«На протяжении последних лет инвесторы внимательно следили практически за каждым выступлением руководителей ФРС, пытаясь заранее определить направление следующего решения по процентной ставке. Теперь ситуация меняется. Основное внимание будет смещаться с заявлений чиновников на реальные экономические показатели: инфляцию, занятость, темпы экономического роста и другие макроэкономические индикаторы. Фактически рынок получает сигнал: ориентироваться следует не на слова, а на цифры».

По его мнению, такой подход способен заметно изменить поведение мировых финансовых рынков. Если раньше любое публичное заявление представителей Федеральной резервной системы могло сформировать ожидания инвесторов на несколько месяцев вперед, то теперь каждая новая публикация статистических данных будет вызывать значительно более острую реакцию.

Все это означает повышение волатильности на мировых финансовых площадках. Более чувствительными могут стать рынки государственных облигаций, усилятся колебания фондовых индексов, а стоимость финансовых активов будет быстрее реагировать на любые изменения макроэкономической статистики.

Особое значение эти процессы имеют и для развивающихся экономики. Э. Амиров полагает, что сохранение высоких процентных ставок в США или их дальнейшее повышение способно укрепить позиции доллара и сделать американский рынок более привлекательным для международного капитала. В результате часть инвестиционных потоков может быть перераспределена в пользу Соединенных Штатов, тогда как интерес инвесторов к развивающимся странам временно снизится.

В определенной степени эти изменения затрагивают и Азербайджан. Хотя экономика страны напрямую не зависит от решений Федеральной резервной системы, изменение глобальных потоков капитала, динамики доллара и стоимости заимствований неизбежно влияет на условия функционирования международных финансовых рынков.

Вместе с тем специалисты предлагают смотреть на происходящее еще шире, отмечая, что внимание к каждому решению по ключевой ставке во многом объясняется устоявшейся традицией, тогда как сама структура денежно-кредитной политики ФРС за последние полтора десятилетия существенно изменилась.

После мирового финансового кризиса 2008 года Федеральная резервная система начала активно использовать масштабные покупки государственных облигаций различных сроков обращения. И это позволило влиять не только на краткосрочные процентные ставки, но и на стоимость долгосрочных заимствований, включая ипотечное кредитование. Дополнительные изменения произошли в период пандемии COVID-19, когда были пересмотрены требования к банковским резервам.

По этой причине оценивать политику ФРС исключительно через призму ключевой ставки уже недостаточно, поскольку гораздо больше информации о реальном направлении денежно-кредитной политики дает баланс Федеральной резервной системы, отражающий вливания или изъятия ликвидности из экономики.

По экспертным оценкам, в ближайшей перспективе ФРС, скорее всего, сохранит осторожный подход. Однако дальнейшие решения будут определяться не заранее объявленными ориентирами, а динамикой инфляции, состоянием рынка труда и общими тенденциями развития американской экономики.