Азербайджан: финансовая стабильность и инфляционные ожидания Обзор Хазара Ахундова

С начала года мировая экономика находится под давлением ряда негативных факторов, связанных с усилением глобального торгового противостояния. Повышение таможенных тарифов США и ответные меры Китая и стран ЕС привели к снижению цен на нефтяном рынке, во многих странах падает производство, ухудшаются макроэкономические показатели, усиливаются риски для монетарной стабильности и роста инфляции. Будучи частью мировой экономики, наша страна также подвержена влиянию непростых внешних процессов. Тем не менее, согласно расчетам Центрального банка Азербайджана (ЦБА), говорить об опасном воздействии внешних факторов на отечественную экономику и финансы пока преждевременно.

Накануне правление ЦБА в очередной раз приняло решение оставить учетную ставку без изменений на уровне 7,25%, верхний и нижний пределы процентного коридора также сохранены на уровне 8,25% и 6,25% соответственно. Напомним, что по мере снижения глобальных инфляционных ожиданий с начала 2024 года во многих странах мира возросла приоритетность усилий по улучшению динамики ВВП, расширения инвестиционной и банковской активности. В силу чего регуляторы ведущих стран мира стали отказываться от доминирующих в 2022–2023 годах антиинфляционных мер и политики ужесточения денежно-кредитного регулирования, и, напротив, последовательно опускали уровень ставки рефинансирования. На этой волне ЦБА также в несколько этапов снижал учетную ставку, в итоге ее уровень был понижен с 9% до 7,25% к июню прошлого года. С тех пор регулятор не корректировал этих показателей, неизменными они остались и по итогам первого квартала текущего года. Таким образом, принятое 23 апреля решение о сохранении учетной ставки на прежнем уровне в определенной мере свидетельствует об устойчивости текущей макроэкономической ситуации в Азербайджане.

«Оценивать влияние тарифной политики США на Азербайджан пока преждевременно: объем торговли нашей страны с США не так велик, а тарифы выросли примерно на 10%, - заявил в ходе вчерашней пресс-конференции председатель ЦБА Талех Кязымов. – Возможно косвенное влияние, но для полноценной оценки этого воздействия потребуется время. Сегодня ряд европейских и азиатских стран, столкнувшись с высокими тарифами, начинают фокусироваться на новых рынках, что может привести к росту предложения и снижению цен». Глава Центробанка отметил, что в целом нельзя сказать, что тарифная война вызовет резкий рост цен в Азербайджане, подобного эффекта не ожидается. В то же время отечественные производители могут увеличить объемы экспорта, предложив аналогичные товары, соответствующие новым требованиям.

Напомним, что согласно опубликованным в середине апреля оценкам аналитиков ведущей банковской группы Нидерландов ING Group, Азербайджан в целом защищен от прямого воздействия торговых тарифов США и лишь в определенной степени уязвим к косвенным последствиям. Макроэкономическая ситуация в Азербайджане в целом остается стабильной, в том числе национальная валюта – манат – сохраняет стабильность, и это связано со значительным уровнем золотовалютных резервов и наличием фискальных буферов, равных 100% ВВП. Что касается косвенных факторов, то риски в основном сопряжены с зависимостью от торговли с Китаем и ЕС, также отмечается чувствительность к колебаниям цен на нефть, а также растущее давление от фактора импортируемой инфляции. Тем не менее, и в этом плане Азербайджан находится в более устойчивом положении: для сбалансированного бюджета и текущего счета в 2025 году стране достаточно сохранения среднегодовой цены на нефть на уровне 63-64 доллара за баррель.

О стабильности базовых макроэкономических параметров свидетельствуют и представленные накануне ЦБА обновленные прогнозы по инфляции на текущий и следующий годы. Согласно данным регулятора, в 2025 году годовая инфляция ожидается на уровне 5,3%, а в 2026 году — 4,3%: для сравнения, в январе текущего года ЦБА прогнозировал годовую инфляцию на уровне 5,5% в 2025 году и 3,8% в 2026 году, тем самым прогноз на этот год даже чуть снизился, но возросли риски на будущий год. В свою очередь, в Минэкономики Азербайджана ожидают, что среднегодовая инфляция в стране в текущем году составит 5,1% и снизится до 4,3% в следующем году.

«В целом текущая денежно-кредитная политика направлена на поддержание инфляции в пределах целевого показателя и стабилизацию инфляционных ожиданий. В рамках текущей политики базовый сценарий прогноза о том, что годовая инфляция будет находиться в пределах целевого диапазона (4±2%) в 2025 и 2026 годах, остается неизменным», — подчеркнули в Центробанке. Согласно данным регулятора, основной фактор, повышающий рост цен, связан со странами — торговыми партнерами Азербайджана: в 2025 году это может добавить к инфляции внутри страны 2,57 процентных пункта (п.п.), а в 2026 году — 1,74 п.п. Внутреннее потребление со стороны государства и домохозяйств может оказать инфляционное давление на 1,5 п.п. в текущем году и на 2 п.п. в будущем, кроме того, расходы госбюджета в 2025 году увеличат инфляцию на 0,43 п.п.

Примечательно, что аналитики ING Group ожидают среднегодовую инфляцию в Азербайджане в 2025 году на уровне 5,2%: этот показатель остался без изменений по сравнению с предыдущим прогнозом и в целом совпадает с прогнозными ожиданиями Центробанка. По оценкам ING Group, в будущем году прессинг роста цен еще более снизится, и среднегодовая инфляция в Азербайджане в 2026 году прогнозируется на уровне 5,1%.

Сопоставимые величины инфляционных ожиданий в Азербайджане приводят эксперты Международного валютного фонда (МВФ): они прогнозируют среднегодовую инфляцию в 2025 году на уровне 5,7%, а годовую — 5,2%. Еще большего оптимизма преисполнены аналитики международных рейтинговых агентств S&P Global, Moody's и Fitch Solutions, прогнозирующих среднегодовую инфляцию в Азербайджане в текущем году на уровне 4%. В свою очередь, специалисты ООН прогнозируют инфляцию в Азербайджане в этом году на уровне 3,6%, ну а во Всемирном банке и вовсе ожидают среднегодовую инфляцию в Азербайджане в 2025–2026 годах на уровне 2,3%, что с учетом нынешних реалий выглядит маловероятным.

Так или иначе, но наблюдаемые в мире непростые процессы создают определенные вызовы для макроэкономических параметров: в частности, это связано со снижением курса американской валюты, и со временем в ряде стран будут вынуждены корректировать монетарные позиции во избежание усиления национальных валют, что негативно сказывается на экспортных возможностях. На фоне снижения курса доллара США по отношению к другим мировым валютам прогнозируется замедление темпов укрепления номинального эффективного курса маната, отметил в ходе пресс-конференции гендиректор Центробанка Вугар Ахмедов. Тем не менее, в ЦБА ожидают укрепление номинального эффективного курса маната в целом на 2,2 процентных пункта. 

Что касается баланса текущих операций страны, то, по оценкам ЦБА, в текущем году он сохранит профицитный уровень: однако, если в январе текущего года регулятор прогнозировал, что профицит составит $5,5 млрд, то сегодня этот показатель оценивается на уровне $4 млрд, а в будущем году и вовсе сократится до $3,5 млрд. Существенную роль в этом спаде играет глобальное снижение цен на энергоресурсы, доля которых в отечественном экспорте все еще составляет порядка 88%. Напомним, что в 2024 году профицит баланса текущих операций Азербайджана составил $4,7 млрд или 6,3% ВВП, что на 43,3% меньше по сравнению с 2023 годом.

С учетом непредсказуемости последствий глобальных торговых войн и высокого уровня волатильности нефтяного рынка сегодня сложно строить прогнозы относительно текущих перспектив развития отечественной экономики. «Мы ожидаем, что в 2025 году среднегодовая цена на нефть составит немного более $70 долларов за баррель, и на следующий год наш прогноз аналогичен. Тем не менее, чтобы дать более точную оценку, потребуется время», — отметил накануне председатель ЦБА Талех Кязимов, по словам которого прогнозируемая цена на природный газ составляет около 304 долларов.