Поддержка или риски?

Порог входа на рынок НБКО рухнул вдвое

Бакинская фондовая биржа решила протянуть руку небольшим игрокам финансового рынка - микрофинансовым организациям, которым до сих пор было сложно найти ресурсы для роста.

Как сообщил председатель правления БФБ ОгтайГасымов, минимальный порог выхода на долговой рынок для таких компаний снижается до 500 тыс. манатов.

Ранее правила были предельно жесткими и звучали почти ультимативно: хочешь привлечь инвесторов через официальную биржу, выпускай облигации как минимум на 1 млн манатов. Для многих небольших кредитных контор эта сумма оказывалась неподъемной, и путь на организованный рынок капитала для них был фактически закрыт. В результате значительная часть микрофинансового сегмента оставалась за бортом биржевой инфраструктуры.

Теперь на бирже решили снизить эту планку вдвое. Смысл шага прост и прагматичен: дать большему числу компаний возможность легально и официально выйти на рынок заимствований. А выход на биржу заключается не только в доступе к деньгам, но и новых правилах игры. Компания становится более прозрачной, ее деятельность попадает под усиленный контроль, а для инвесторов это означает более высокий уровень доверия и, как следствие, большую готовность вкладывать средства.

Плюс ко всему, инвесторы получают дополнительный стимул в виде налоговых льгот. Доходы, полученные по таким облигациям, освобождаются от налогообложения, а значит, заработанные проценты не придется делить с государством. В теории это делает подобные вложения не только более доходными, но и более привлекательными с точки зрения соотношения риска и доходности для частных инвесторов.

Сами облигации, если говорить простым языком, представляют собой долговые расписки. Покупая облигацию микрофинансовой организации, инвестор фактически дает ей в долг определенную сумму на заранее оговоренный срок и под конкретный процент. Взамен компания берет на себя обязательство вернуть основную сумму по окончании срока обращения облигации, а в течение всего периода регулярно выплачивать процентный доход в виде купонов.

Снижение минимального порога размещения означает, что теперь значительно больше микрофинансовых организаций смогут выйти на Бакинскую фондовую биржу с собственными долговыми инструментами. Это расширяет круг эмитентов и, теоретически, должно оживить рынок корпоративных облигаций. Экспертное сообщество, оценивая ситуацию в секторе небанковских кредитных организаций, сходится во мнении, что рынок МФО и НБКО в целом вступил в фазу взросления и структурных изменений.

При этом реакция на инициативу биржи неоднозначна и варьируется от осторожного оптимизма со стороны регуляторов и властей до сдержанного скепсиса независимых юристов и аналитиков. Специалисты обращают внимание на очевидный парадокс: с одной стороны, активы сектора продолжают уверенно расти и по итогам прошлого года увеличились почти на 25%, с другой - чистая прибыль микрофинансовых организаций за тот же период сократилась почти на 30%. Это заставляет задуматься о качестве роста, устойчивости бизнес-моделей и реальных финансовых возможностях новых эмитентов, которые в ближайшее время могут прийти на биржу.

Получается, организаций много, они активно выдают кредиты, но зарабатывать им становится сложнее из-за высокой конкуренции и затрат на привлечение денег.

Юрист и финансист Акрам Гасанов, комментируя инициативу Бакинской фондовой биржи, в целом относится к ней сдержанно и без излишнего оптимизма. Одной из ключевых проблем он называет хроническое недоверие инвесторов к финансовой отчетности частных компаний. По его словам, в Азербайджане до сих пор крайне сложно выстроить полноценный и массовый рынок корпоративных облигаций, поскольку и частные лица, и бизнес нередко сомневаются в достоверности публикуемых данных. Многие опасаются, что реальные финансовые показатели могут быть приукрашены или частично скрыты, а значит, покупка облигаций таких компаний автоматически превращается в рискованную игру.

Отсюда вытекает и вторая, более системная проблема - недостаточная прозрачность корпоративного управления. Эксперт неоднократно подчеркивал, что без жесткого и эффективного контроля за тем, как компании управляются изнутри, как формируется их отчетность и как расходуются привлеченные средства, одно лишь снижение порогов входа на биржу не приведет к наплыву серьезных инвесторов. По его мнению, отсутствие четких и понятных правил игры отпугивает долгосрочный капитал, который ориентирован не на разовые спекуляции, а на устойчивый доход.

В то же время А. Гасанов признает, что альтернативы развитию небанковского кредитного сектора сегодня фактически нет. Банковская система, по его оценке, становится все более закрытой, унифицированной и осторожной в кредитовании, а условия работы с клиентами у разных банков зачастую почти не отличаются друг от друга. В этих условиях небанковские кредитные организации теоретически могли бы стать источником конкуренции и предложить рынку новые финансовые инструменты, если бы уровень прозрачности и доверия был выше.

Большинство аналитиков сходятся во мнении, что снижение минимального порога размещения облигаций, прежде всего, попытка Бакинской фондовой биржи «оживить» торги и расширить круг участников рынка. Для небольших НБКО этот шаг действительно выглядит выгодным: они получают возможность официально привлекать средства через биржу и, как правило, под более низкий процент, чем при кредитовании в коммерческих банках.

Однако независимые экономисты отдельно подчеркивают риски для населения. Облигации небанковских кредитных организаций - это не банковские депозиты и на них не распространяется защита Фонда страхования вкладов. В случае банкротства НБКО держатели облигаций окажутся в числе последних, кто будет претендовать на возврат средств. Поэтому эксперты настоятельно рекомендуют частным инвесторам внимательно изучать финансовое состояние эмитента и помнить, что высокая доходность в данном сегменте почти всегда идет рука об руку с повышенным уровнем риска.