Резервы на фоне вызовов: Азербайджан укрепляет финансовый суверенитет Расклад Хазара Ахундова

Вопреки непростым мировым процессам, влияющим на внешнеторговую конъюнктуру, Азербайджан уверенно наращивал совокупные стратегические валютные резервы. Их объем на 1 июля текущего года превысил $77 млрд, увеличившись на 11% с начала года. Как и прежде, обязанность формирования финансовой «подушки безопасности» страны возложена на Государственный нефтяной фонд Азербайджана (SOFAZ), на долю которого приходится свыше пяти шестых всех резервов страны. В последний период SOFAZ проводил достаточно гибкую политику в размещении своих активов. Фонд ощутимо сократил вложения в облигации и инструменты денежного рынка, напротив, активно инвестировал в золото и недвижимость, а также увеличивал долю вложений в высокорейтинговые акции, в том числе и на итальянском рынке.

Глобальная рецессия 2023 года, ощутимо замедлившая промышленную динамику во всем мире, оказала влияние на снижение спроса и цен на углеводородное сырье и топливо. В последующий период изжить этот негатив в полной мере не удалось, и высокий уровень волатильности мировых цен на углеводородное сырье сохранялся в 2024 году и в первой половине текущего года. В минувшем году факторы мирового спроса и невысокий уровень цен на нефть и газ оказали немалое влияние на сокращение профицита внешнеторгового оборота Азербайджана. С другой стороны, уже не первый год в нашей стране наблюдается снижение дебита скважин на расположенных в азербайджанском секторе Каспийского моря нефтяных месторождениях: так, в январе-июне текущего года было добыто 13,7 млн тонн нефти (включая конденсат), что на 4,86% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Все перечисленное самым непосредственным образом сказывается на динамике отчислений в золотовалютные фонды страны, прежде всего в резервы Госнефтефонда, на долю которого сегодня приходится порядка 85,6% всех накоплений. Напомним, что созданный в декабре 1999 года SOFAZ аккумулирует доходы по международным нефтяным контрактам, в том числе от реализации государственной доли прибыльной нефти и газа, транзитных тарифов за транспортировку углеводородов по территории страны, от аренды госимущества и т.д. 

Перечисленные выше тренды наблюдались и в первой половине текущего года: поступления в SOFAZ от продажи прибыльной нефти блока Азери-Чираг-Гюнешли (АЧГ) в январе-июне составили чуть более $2,604 млрд, что на 13,3% ниже по сравнению с первым полугодием 2024 года. Тем не менее за отчетный период несколько стабилизировалась ситуация на газовом треке: в частности, доходы SOFAZ от разработки месторождения «Шахдениз» составили $249,02 млн, обеспечив рост на 2%.

Так или иначе, но вопреки неблагоприятной внешней конъюнктуре и сокращению добычи энергоносителей в нашей стране, показатель доходности Госнефтефонда остается в позитивном русле: так, на 1 июля текущего года активы SOFAZ превысили $66,515 млрд, увеличившись на 10,8% по сравнению с началом года. В целом, в январе-июне текущего года валютные резервы фонда показали рост на 8,833 млрд манатов, из коих порядка 5,743 млрд манатов пришлись от реализации нефтегазовых соглашений — продажи прибыльной нефти и газа, поакровых платежей, бонусных платежей и транзита.

В то же время, не стоит упускать из виду, что помимо поступлений от нефтегазовых контрактов и продажи сырья, немалая часть доходов фонда формируется за счет управления средствами и активами фонда: так в первой половине 2025 года доход от управления средствами SOFAZ составил без малого 3,090 млрд манатов. Напомним, что Госнефтефонд традиционно проводит весьма осторожную и взвешенную инвестиционную политику, и согласно кредитному рейтингу без малого 70% портфеля облигаций и инструментов денежного рынка инвестированы в наиболее надежные инструменты с рейтинговым уровнем ААА. В частности, еще недавно две трети активов вкладывались в облигации, казначейские обязательства и другие государственные ценные бумаги, далее следовали акции компаний, коммерческая недвижимость, а также инвестиции в золото. Однако, в последние годы фонд осуществлял масштабную диверсификацию структуры активов, в результате чего заметно сократились инвестиции в облигации: доля облигаций и инструментов денежного рынка в общих активах фонда снизилась с 53,3% до 38,9%. В итоге, на 1 января 2025 года на эти активы пришлось чуть более 42,583 млрд манатов, что на 14,8% меньше по сравнению с началом 2024 года. 

Напротив, была увеличена доля драгметаллов, коммерческой недвижимости и отчасти высокодоходных акций корпоративного сектора. В частности, на 1 июля доля недвижимости в совокупном инвестиционном портфеле фонда выросла до 6,7% против 6%, а вложения в коммерческую недвижимость на начало 2025 года оценивались без малого в 4,565 млрд манатов, что на 9,15% больше по сравнению с 1 января 2024 года.

Еще большими темпами увеличивались вложения в драгметаллы, и к началу текущего года доля золота в совокупном портфеле фонда увеличилась с 14,8% до 28,8%. Здесь уместно отметить, что один из базовых треков новой инвестиционной политики SOFAZ в последние несколько лет связан с общемировой тенденцией – наращиванием резервов золота ведущими Центробанками мира. С учетом высоких рисков для инвестиционного портфеля из-за негативных процессов на мировых финансовых рынках уже в 2022 году Госнефтефонд увеличил долю золота с 13,1% до 13,9% от совокупных активов, в итоге к началу 2023 года было зарезервировано около 101,8 тонн золота, а к концу третьего квартала прошлого года было закуплено свыше 25 тонн золота. Вложения в золото позволяет хеджировать риски от падения валютных курсов и котировок ценных бумаг, и в целом, инвестиции фонда в «желтый» металл на начало 2025 года превысили 21 млрд манатов. «Совокупный объем золота в активах Госнефтефонда к середине 2025 года достиг предусмотренного первоначальным планированием уровня, составив 181,1 тонн. По этой причине с указанного периода проведение новых инвестиционных операций по золоту временно приостановлено», - говорится в сообщении Госнефтефонда, где также отмечается, что в зависимости от рыночных условий и общего состояния инвестиционного портфеля, «в будущем возможен пересмотр данного вопроса». 

Примечательно, что в рамках новой политики диверсификации активов SOFAZ увеличивает вложения в высокорейтинговые акции корпоративного сектора посредством фондовых индексов, обеспечивающих куда более высокий уровень доходности. Политика SOFAZ предусматривает пассивное вложение в акции, входящие в состав глобального индекса MSCI World (Morgan Stanley Capital International World Index), состоящего из крупнейших компаний 23 развитых государств мира и охватывающих 11 секторов экономики. В целом в индексе значится 1410 компаний с общей капитализацией около $77 триллионов, и фонд приобретает акции пропорционально рыночной капитализации этих компаний. По состоянию на 1 января текущего года инвестиции Госнефтефонда в сегменте акций выросли на 16,5% и перевалили за 22,710 млрд манатов, соответственно доля корпоративных ценных бумаг в совокупном портфеле возросла с 20,35% до 22,1%.

Здесь стоит особо отметить, что на европейском направлении в последний период наиболее тесные связи налажены с Италией: так, инвестиционный портфель Госнефтефонда на итальянском рынке капитала уже достиг $3 млрд. Логическим продолжением этого тренда стала заключенная 18 июля 2025 года в Риме сделка по покупке SOFAZ 49%-ой доли в портфеле солнечных электростанций общей мощностью 402 МВт, принадлежащей компании Enfinity Global. В активах фонда имеются вложения в другие объекты итальянской инфраструктуры, недвижимости, акции частных компаний. Напомним, что в феврале текущего года SOFAZ инвестировал 34,5 млн евро в ведущего оператора высокоскоростных железных дорог Италии – компанию Italo – Nuovo Trasporto Viaggiatori S.p.A.